Aumentando a rentabilidade da carteira
24/03/2009 - 13h58
Aumentando a rentabilidade da carteira com Opções
Ao ouvir falar sobre opções, a maioria dos investidores iniciantes e até alguns já com alguma experiência entendem tratar-se de operações de altíssimo risco e que portanto devem ser feitas somente por profissionais com muita prática e conhecimento de mercado.
Entretanto, negociar opções é algo tão trivial quanto negociar ações. Além disso, as diversas combinações entre ações e opções permitem a qualquer investidor fazer operações com limites de ganho e de perda previamente conhecidos e controlados.
Uma operação de baixa complexidade e muito atrativa para os investidores de longo prazo é conhecida como “lançamento coberto de opções”. Essa operação permite extrair um retorno extra em uma carteira de longo prazo que contenha ações de empresas líquidas, que possuam opções em negociação na Bovespa. É o caso das ações preferenciais das empresas Vale do Rio Doce (VALE5) e Petrobrás (PETR4).
A operação consiste em atuar na ponta lançadora, vendendo opções com preço de exercício acima do preço atual da ação, na mesma quantidade das ações que serão utilizadas como garantia da operação. A tabela 1 exemplifica os papéis envolvidos com valores reais para uma operação com duração de um mês, para vencimento em Abril/2009.
| Ação da carteira | Quantidade | Preço atual | Valor em carteira | Opção lançada | Preço atual |
| VALE5 | 1000 | R$ 27,40 | R$ 27.400,00 | VALED32 | R$ 0,39 |
Tabela 1 – Lançamento coberto de opções
Ao lançar (vender) mil opções VALED32, o vendedor receberá em D+1 o valor de R$ 390,00 (menos a corretagem, que varia conforme a corretora utilizada). E o que ocorre no vencimento? A tabela 2 demonstra as possibilidades.
| Preço da VALE5 no vencimento | O que ocorre? | Resultado final |
| Menor ou igual a R$ 32,00 | A opção não será exercida e o lançador continuará com suas ações. | Lucro de R$ 390,00, ou de 1,42% sobre o preço da ação no momento do lançamento. |
| Maior que R$ 32,00 | O comprador exercerá seu direito de comprar as ações por R$ 32,00. | Lucro de R$ 390,00, ou de 1,42% sobre o preço da ação no momento do lançamento e venda das ações a R$ 32,00. |
No primeiro caso, onde a ação não chegou ao preço de exercício da opção, a remuneração obtida pelo lançador foi de 1,42% sobre o valor da ação no momento do lançamento, o que representa um ótimo ganho em um mês.
No segundo caso, onde a ação chegou ao preço da opção, o lançador ganhou os mesmos 1,42% e teve que vender as ações a R$ 32,00, com alta de 16,79%. Apesar de ter vendido a ação com uma excelente alta, a parte ruim é que o rendimento acima dos R$ 32,00 foi perdido, ou seja, com essa operação, o lançador limitou suas possibilidades de ganho na ação durante o mês da operação.
No caso do preço da ação ultrapassar o preço de exercício da opção, o lançador pode optar por recomprar a opção lançada e assim impedir o exercício de suas ações. Para isso, pagará o preço atual de negociação da opção.
Ainda utilizando a carteira de 1000 VALE5 como exemplo, o lançador poderia ser mais agressivo, lançando a opção VALED30, que permite ao comprador exercê-lo por R$ 30,00. O retorno, nesse caso, seria de aproximadamente 3,10%, porém a margem de segurança para não ser exercido seria menor. Caso a ação ultrapasse os R$ 30,00, a ação será exercida. Para essa operação mais agressiva, a alta necessária na ação para exercer o lançador seria de 9,49%, contra 16,79% do primeiro exemplo.
Assim, pode-se concluir que ao lançar opções mais próximas de preço atual da ação, maior será o retorno, porém maior será também o risco de ser exercido caso a ação suba bruscamente. Cabe ao investidor balizar suas expectativas sobre o quanto suas ações podem subir no mês e assim decidir qual a opção mais segura para extrair um rendimento extra sem perder suas ações. É essencial, também, simular a operação em uma planilha antes de efetuá-la, pois os preços das opções podem variar muito durante um pregão, inviabilizando a operação.
Felipe Augusto Russo é investidor
e autor do livro de análise fundamentalista “Avaliando Empresas, Investindo em Ações”.
