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Borboleta - Butterfly Spread | Interatividade

Borboleta - Butterfly Spread

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Seagull
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Borboleta - Butterfly Spread

Recomendável entender antes um pouco sobre o funcionamento do mercado de opções: Leia AQUI

 

É uma operação que tem risco e potencial de lucro limitados, basicamente construída pela combinação de uma trava de alta e outra de baixa. Nesta operação três opções de diferentes preços de exercício com a mesma data de exercício, de um mesmo ativo são envolvidas. As duas de menor preço de exercício são utilizadas para construir um spread de compra (trava de alta) e as duas de maior preço de exercício são utilizadas para construir um spread de venda.

Tanto as opções de compra (calls) como as opções de venda (puts) podem ser usadas nesta estratégia, mas como sabemos apenas as opções de compra possuem liquidez suficiente para montagem da estratégia aqui na Bovespa. O ganho máximo ocorre quando o valor do ativo em questão tem o mesmo valor que o preço de exercício, na data de exercício da opção que foi utilizada tanto em ambas as travas. O objetivo é justamente acertar o "miolo" da borboleta.

EXEMPLO:

Considere para fins didáticos uma ação da PETR4 cotada a R$ 30,00.

Comprar 1.000 opções de compra (call) com preço de exercício igual a R$28 por R$ 4 cada;

Vender 2.000 opções de compra (call) com preço de exercício igual a R$30 por R$2 cada;

Comprar 1.000 opções de compra (call) com preço de exercício igual a R$32 por R$1 cada.

De fato o investidor estará fazendo uma trava de alta +28/-30 por R$ 2,00 ;e uma trava de baixa -30/+32 por 1 real, pagando 1 real pela operação.

 

Resultados Possíveis na Data do Exercício

$ Ativo  p.e. 28 (+1)  p.e.30 (-2x)  p.e.32 (+1) Total
27 0 0 0 0
28 0 0 0 0
29 1 0 0 +1
30 2 0 0 +2
31 3 1 0 +1
32 4 2 0 0
33 5 3 1 0

 

Portanto como foi "investido" 1 real na operação, com o ativo cotado até R$28 na data do vencimento, a perda total seria o valor pago na montagem da operação (-R$1.000). 

Caso o ativo esteja cotado em R$ 29, o saldo será ZERO, pois o lucro de 1 real será o mesmo valor do desembolso, empatando a operação. Da mesma forma com o ativo em R$31, o saldo da operação também será ZERO, pois o total será igual ao lucro menos o custo para montar.

O ganho máximo se dá com o ativo cotando precisamente R$30 no dia do vencimento, pois a operação resultará em R$2, de onde se abate o desembolso, e o lucro ficaria em R$1.000.

A partir de R$ 32, a perda volta a ficar limitada pelo custo de montagem, ou seja, 1.000 reais.

 

 

 


Cris
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Borboleta

Esta é uma operação bastante interessante para ser montada logo após o vencimento de uma série de opções (que, aqui no Brasil ocorre sempre na terceira segunda-feira de cada mês), conhecida como borboleta (“butterfly option”).

Uma borboleta é uma “operação alvo”, pois quando é montada aposta-se que o preço do ativo subjacente não sofrerá grandes variações (positivas ou negativas) em relação ao preço alvo, nas proximidades da data do vencimento.

Na prática, a montagem de uma borboleta envolve três opções de compra com preços de exercício distintos. Consiste na compra de um lote da opção de compra com o menor preço de exercício, da venda de dois lotes da opção de compra com preço de exercício intermediário e da compra de um lote da opção de compra com maior preço de exercício, sendo que o preço alvo ó preço de exercício da ponta vendedora.

Por exemplo, consideremos os dados de mercado do dia 16 de junho de 2009, às 15:12. As cotações da PETR4 e das opções de compra da série G (cujo vencimento se dará 20 de julho de 2009) PETRG30, PETRG32 e PETRG34 (cujos preços de exercício são respectivamente R$30,00, R$32,00 e R$34,00) são apresentadas na tabela abaixo:
 

AtivoPETR4PETRG30PETRG32PETRG34
Cotação (R$)32,273,272,141,13

 

Desse modo, desconsiderando custos de corretagens e outros custos de transação, é possível montar uma borboleta sobre um lote de 1.000 ações, que consiste na compra de 1.000 PETRG30, na venda de 2.000 PETRG32 e na compra de 1.000 PETRG34 ao custo de:

 

1.000 x (R$3,27 - 2xR$2,14 + R$1,13) = R$120,00.

 

Tal custo representa a perda máxima que poderia ser incorrida nesta operação. Se o preço da PETR4, na proximidade da data do vencimento, ficar entre R$30,12 e R$33,88 então a operação irá gerar ganhos, sendo que o ganho máximo ocorrerá se PETR4 estiver cotada a R$32,00 no vencimento, e neste caso PETRG30 poderá ser exercida e as ações da PETR4 adquiridas serem vendidas imediatamente a mercado (ao preço de R$32,00), o que propiciaria um resultado de 1.000 x (R$32,00-R$30,00) - R$120,00 = R$1.880,00 (ou um retorno de 1.466,67%).

 

A grande vantagem nesse tipo de operação é que mesmo se errarmos o alvo podemos ganhar um pouco sendo que o risco de perder algum dinheiro é baixo e limitado (no exemplo em R$120,00, para um lote de 1.000 ações, o que ocorreria se PETR4 for cotado no vencimento abaixo de R$30,00 ou acima de R$34,00).





Paulo César Coimbra (FUCAPE Business School) escreve no Blog do Cristiano M. Costa todas as Quartas-Feiras.

 

LB
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Re: Borboleta - Butterfly Spread

Não gosto de fazer borboletas. Já é dificil acertar a tendência, nessa operação tem que cravar o exato preço do papel no exercício e ainda carregar a operação até o fim. O lucro custa muito a aparecer. Bom de montar quando entra sem pagar nada e isso não acontece toda hora.

 

Volcano
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Re: Re: Borboleta - Butterfly Spread

Como uma operação de venda de volatilidade com riscos limitados ao valor pago na montagem, considero as borboletas assimétricas mais interessantes e lucrativas no caso de acertar a cotação do ativo no exercício sobre a opção vendida. Contudo os custos aumentam na medida em que se distancia a ponta comprada do "miolo", como nos exemplos:  

+1 / 0 / -3 / +2

+1 / 0 / 0 / -4 / +3

+1 / 0 / 0 / 0 / -5 / +4

Att

 

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